Управление рисками: в каких случаях стоит роллировать позицию. Ч.2

Опционы /

В этой статье мы продолжим обсуждение письма читателя. Он спрашивал, что делать с кредитным спрэдом, если короткий опцион уже в деньгах. В первой части мы рассказали, как действует большинство трейдеров, когда OEX или XEO кредитные спреды переместились в деньги. Теперь давайте попытаемся ответить на следующие вопросы:
  • Могу ли я что-либо предпринять заранее?
  • Следует ли выкупать кредитный спрэд, используя опцион с двойной премией?
  • Если я выкупаю кредитные спрэды, стоит ли их удерживать до следующего месяца, используя опционы, которые находятся вне денег?
Да, я считаю, что сделать «что-то» нужно раньше. Каждый трейдер должен осознавать момент, когда степень риска выводит позицию из зоны его комфорта. Например, моя зона комфорта находится значительно дальше от денег. Поэтому я делаю регулировку рано, не дожидаясь, пока опцион приблизится к деньгам. Безусловно, у каждого свои границы зоны комфорта. Но у вас должен быть чёткий план управления рисками, который в состоянии предотвратить большие потери.

Управление капиталом

Некоторые опытные трейдеры практикуют регулировку кредитных спрэдов, используя опционы с двойной премией. Но с моей точки зрения это неправильная тактика. Я не верю, что вы сможете эффективно скорректировать позицию, тем более что в подавляющем большинстве случаев это вообще нецелесообразно.


Я считаю, что ситуацию с каждым спрэдом следует рассматривать отдельно. Вы не сможете составить план, который поможет спасти абсолютно все сделки. Чаще всего, с точки зрения управления рисками, гораздо правильнее выйти из торговли и смириться с потерей. Но бывают случаи, когда ситуацию можно спасти. Решение о том, стоит ли регулировать позицию, должно основываться на следующих параметрах:
  • Ваша индивидуальная толерантность к риску и границы зоны комфорта.
  • Текущий уровень риска на конкретной позиции.
Я не имею возражений против использования опциона с двойной премией для регулировки позиций. Но это справедливо лишь для тех случаев, когда кредитный спрэд соответствует определённым требованиям. В частности, стратегия «удвоения премии» подходит в случаях, когда:
  • Премия по 10 пунктам индексного кредитного спрэда составляет от $ 1 до $ 1,20.
  • До окончания срока действия опциона остаётся по меньшей мере 2 недели. Когда до истечения срока остаётся меньше времени, регулировать ситуацию сложнее, т.к. к этому моменту у позиции имеется большая отрицательная гамма.
  • Восстановление (роллирование) ситуации приводит к тому, что у вас на руках оказывается позиция, которую вы хотели бы иметь в своём инвестиционном портфеле. Одна из наиболее часто встречающихся проблем заключается в том, что трейдеры полагают, будто всегда необходима регулировка. На самом деле, это не так. Вы должны делать корректировку лишь в тех случаях, когда с отрегулированной позицией будет комфортно работать. Роллирование в условиях высокого риска не имеет никакого смысла, потому что в данном случае вы просто увеличите потери.
Это не истина в последней инстанции, но этому плану действительно не стоит доверять. Очень важно, чтобы вы поняли, что стратегия «удвоенной премии» неприемлема в большинстве случаев.


Давайте предположим, что вам (не мне) нравится идея продажи очень далёкого от денег кредитного спрэда и получения небольшой премии ($ 0,25 или менее по 10 пунктам индексного спрэда). Безусловно, эта сделка имеет хорошие шансы на успех. Но потенциальная прибыль слишком мала. Лично мне кажется неразумным подвергать себя риску ради очень маленького вознаграждения. Когда вы используете стратегию «удвоения премии», продажа кредитных спрэдов с малой премией не может быть эффективной.


Во-первых, рынок всегда движется достаточно энергично для того, чтобы спрэд $ 0,25 мог достигнуть $ 0,50. Это означает, что стоит регулировать позицию, которая находится в зоне комфорта. Во-вторых, если волатильность возрастёт, наиболее удалённые от денег позиции пострадают больше всего. Это означает, что спрэд, который вы продали за $ 0,15, вероятнее всего будет торговаться по $ 0,30, даже если индекс цен останется неизменным. Вы действительно хотите заняться корректировкой в этих условиях?


В-третьих, разница между bid и ask на рынке достаточно велика. Давайте представим, что вы продаёте спрэд за $ 0,20. Могу предположить, что когда ордер был исполнен со стоимостью $ 0,20, его bid-цена составляла примерно $ 0,15, а ask-цена находилась на уровне $ 0,35 или $ 0,40. Как при этом вы можете определить, что премия удвоилась и что пришло время для регулировки позиции? Будете ли вы использовать ask-цену? Вы не можете это сделать сейчас. Регулировку следовало осуществлять, когда вы только вошли в сделку. Сейчас об этом не может быть и речи. Вы же не будете дожидаться момента, когда ставка достигнет $ 0,40? Если вы захотите выйти из сделки при ставке $ 0,40, у вас будет нулевой шанс сделать это. Вы будете ждать и надеяться, что ордер исполнится или вы хотя бы получите возможность выйти. Опытный трейдер сразу предпримет всё необходимое, чтобы снизить риск, ведь при ставке $ 0,40 придётся заплатить больше, чтобы выйти из торговли. Такой план нельзя считать правильным.


В-четвёртых, все эти действия стоят денег. Придётся заплатить не только за комиссию, но и, например, за проскальзывание. Если вы решили продать премию в надежде заработать на временном распаде, лучше вообще выйти из сделки. Нам не удастся избежать торговли, когда пришло время управлять рисками. Но стратегия «удвоения премии» не может работать с дешёвыми кредитными спрэдами.


Если вы согласны, что тактика продажи дешёвой премии не для вас, подумайте о торговле кредитными спрэдами, которые не очень далеко от денег. Если вы получите премию в $ 4 по 10 пунктам, вам не потребуется прибегать к регулировке, пока спрэд не достигнет $ 8. К этому времени опцион будет далеко в деньгах, и сделать что-либо будет уже невозможно. По сути, у вас останется всего лишь два варианта: выход из торговли и смирение с потерей или ожидание и надежда на лучшее.

Исходя из всего вышесказанного, можно сделать вывод, что применение стратегии «удвоения премии»ограничивается определёнными видами кредитного спрэда. То есть, если вам нравится эта стратегия и вы используете её с умом, она вполне может оказаться эффективной. Но я бы не рекомендовал вам её применять.
Поделиться с друзьями:

0 комментариев

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.